
中船租賃致股東函
尊敬的各位股東、投資者:
二零二二年,國際形勢波譎云詭,難以把捉。但無論對于中國還是中國船舶租賃而言,都為不尋常。這一年,我國開啟第二個百年奮斗目標新征程;這一年,中國船舶租賃成立十周年。十年篳路藍縷,二零二二年,中國船舶租賃已經發展成為年營收32.08億港元、凈利潤17.35億港元,總資產405.21億港元、凈資產116.42億港元,船隊規模達158艘的國際一流船舶租賃與投資運營企業。和上市的二零一九年相比,公司凈利潤增長了94.5%,年復合增長24.8%;收入增長39.8%,總資產增長46.3%,所有者權益增長36.9%;ROE增長了約3.1個百分點,ROA增長了約1.2個百分點。二零一九至二零二二年每股共計派息0.36港元,合計22.09億港元(含二零二二年末預計派息) 。公司連續多年保持了高速穩健增長的態勢,也分享了豐厚的股息收益。俗話說「以史為鑒、察往知來」,在十周年之際,我們對公司發展歷程進行了回顧,對經營理念、發展路徑進行了總結,并把公司的核心價值觀概括為「專業、專注、創新、高效」,為公司今后發展提供遵循。為了便于各位投資者更深入了解公司,特借此機會與各位分享。
01.專業
船海及航運業是一個極其專業成熟的產業領域:顯著的行業周期、龐大的資金需求、豐富的產品類型、復雜的影響因素。因此對市場參與者有極高的能力要求,也造就了深厚的進入壁壘以及與之相適應的管理溢價。中國船舶租賃成立十年來能夠一直延續穩健的增長態勢,首要因素在于其專業性。我們常說,中國船舶租賃最大的競爭優勢在于「懂船」,即了解船舶、了解船東、了解市場,能夠較為準確把握市場發展態勢、抓住恰當時間節點,也能為船東提供更好的投資建議及定制服務。
公司的「專業」首先體現在
「固定收益+彈性收益」的結構化經營策略
「固定收益」業務主要包括融資租賃和長期固租,這類業務收益已經鎖定,不受航運市場波動的直接影響,公司主要扮演信貸提供者的角色,此類業務金融屬性較強,主要風險敞口為承租人信用風險。「彈性收益」業務指的是公司通過自主或聯合投資的方式,在市場低位下單造船,船舶交付起租后投入短期和即期市場運營,因此這類業務收益是彈性的,受即期航運市場影響,因此航運屬性強,公司主要扮演獨立船東的角色,通過租金收入和資產增值受益。為總體控制風險,公司固定收益類資產占絕大部分,目前約占整體經營性資產80%以上。固定收益業務,可以保障公司整體經營穩健,是公司持續高質量發展的基石;彈性收益業務,可以使公司與航運上下游企業建立更加緊密的協作關系并分享到航運市場的紅利。也正是基于這一模式,公司提出了跨周期戰略-逆周期投資、順周期運營,以此實行最有效的周期風險管控。
「專業」其次體現在對清潔能源裝備的
提前布局和對市場形勢的敏銳洞察
早在二零一五年,公司已經進入LNG領域,為1艘每年220萬噸的液化能力的FLNG項目提供融資,二零一七年投資2艘17.4萬方FSRU-LNG,特別是公司二零一九年以平均約1.9億美元每艘的價格自主投資2+2艘17.4萬方LNG運輸船,搶抓了市場先機。時至今日,公司已經擁有FLNG、LNG-FSRU、LNG運輸船等LNG裝備全產業鏈資產,開創全球船舶租賃公司之先河。二零一九年,公司以上市為契機,在該輪航運周期前簽訂百億訂單,推動公司運營船隊(包括自營和聯營公司)在二零二一年凈增加40艘,實現了經營效益和船隊規模的歷史性跨越。
「專業」還體現在開創與引領
達飛18,000箱船項目打破了日本和韓國造船企業在超大型集裝箱船建造領域多年的壟斷,FLNG項目打破了歐美金融機構對高端裝備融資市場的長期壟斷,LNG-FSRU項目助力中國船企首次接獲超大型FSRU訂單,國信一號養殖工船實現了船舶制造業、深海漁業、水產品加工業等多產業融合發展,將引領海洋漁業的發展方向。
何以專業?
究其原因,一是人。「做好工作,關鍵在人」,公司管理層及業務骨干基本都是畢業于國內外知名大學船舶及航運相關專業,且長期從事相關工作,對市場有深刻的感知感悟,積累了大量的人脈關系,有廣闊的信息獲取渠道。
二是針對船海項目量身打造的公司治理體系。業務拓展和風險管控模式,能夠在效率、效益、風控、合規方面實現最大統一。公司上市后,不斷完善董事會建設,增設戰略與投資委員會、ESG與可持續發展委員會;兩度對董事會、經理層權責進行優化完善,體系性梳理120項重大決策事項,明確決策主體及權責邊界,對一般投資及日常經營事項,大幅提升經理層決策權限。力求制度建設貼近業務實際、發展要求,在合規可控前提下,最大提升決策效率。風險管控上,對融資租賃、經營租賃、固定收益、股權投資等不同類型項目專門制定業務管理辦法,配套出臺操作指引,風險評審靠前參與,參與項目談判,既能提高評審效率,又能提出有針對性的風險管控意見,更好服務項目開展。
三是背靠中國船舶集團的產業協同優勢。公司控股股東中國船舶集團是全球第一大造船集團,旗下骨干船廠、科研院所、設備廠商、服務平臺四個板塊覆蓋船舶研發設計、制造全產業鏈,公司可以背靠集團,積極發揮兄弟單位協同優勢,為船東與船廠的溝通與合作提供更個性化、更全面的服務。
02.專注
無論哪個行業領域,無論中外古今,但凡說到成功的秘密,一定會提到一個詞:專注。據說巴菲特有個投資法則:專注于20%的要事,避免80%的瑣事。成立十年來,中國船舶租賃專注于深耕船海領域,以資本服務實體產業,引領中國船舶工業發展,創造了一個又一個第一。專注做好自己擅長的事,戒驕戒躁,是我們恪守不變的經營思路。
我們專注于中長期穩健發展。穩健發展的核心在于風險控制,公司把風險控制置于與收益同等重要的地位。根據香港聯交所的監管要求以及公司內部風險管控的需要,公司建立了董事會領導下的三級風險防范模式,實現全環節風險管控、全員參與的風險管理機制。各職能部門是第一道防線,對職責內風險防范負第一責任;風險管理部是第二道防線,主要負責指導、協調、監督、檢查公司風險管理體系的有效運行;董事會審核委員會是第三道防線,制定風險偏好政策,對全面風險管控質量及風險管理體系實施有效性進行監督。
在總體風險控制上
公司一方面通過「固定+彈性」的運營模式,進行整體周期風險管控。另一方面,通過集裝箱船、散貨船、油輪、氣船、特種船等不同船型之間的均衡配置,利用不同船型周期波動的不同,實現內部風險對沖。在具體操作過程中,公司會根據對市場趨勢的前瞻判斷,對固定及彈性端的比例配置、彈性端資產的運營安排、不同船型的體量配比進行動態調整。
在具體風險類別方面
公司的重要風險敞口依次為信用風險、利率風險、資產價值風險,其中首當其沖的為信用風險。對于信用風險管控,公司也有三道防線:一是第一還款來源,即租賃物(目標船舶資產) 營運收入對管理費用和資本支出(租金償付) 的覆蓋,立項時公司會就租賃物(即船舶) 租金開展敏感性測試,確保在非極端條件下,租賃物營業收入對資本和營運支出有充足覆蓋。二是承租人及擔保人信用能力和增信條件。公司針對航運業特點,研發了擁有自主知識產權的信用風險量化評估模型,強化了對客戶的風險評估、監測能力,也為固定收益類項目租金定價提供了科學指導。三是租賃物處置收益對未償本息的覆蓋。我們高度關注租賃物資產的市場風險和流動性風險,確保在客戶發生實質違約的條件下,能夠通過對租賃物資產的處置,實現對未償本息的償付。
我們深知致力于追求中長期穩健增長,必然需要讓渡一些短期的超額收益。如果這兩年我們把油輪、散貨船、LNG運輸船資產全部投入即期市場運營,或者迎合市場上行趨勢,在短期迅速擴張運力,必然能極大增厚短期利潤。但我們清楚了解有波峰必有波谷,航運市場短期波動也從不亞于金融市場,我們不愿意成為追漲殺跌的短期投機者,不會對短期的非重大的市場事件作出過分敏感的反應,也不會妄然認為能夠精準預測市場短期變化。我們希望通過對市場中長趨勢及前沿發展的準確預判、精湛的船舶資產配置及管理能力、專業化的風險承擔與總體把控,實現理想化的收益,并保持穩健的發展態勢。
03.創新
熊彼特認為,創新是生產要素的重新組合,企業家的職能就是創新,引進新組合。根據熊彼特的理論,對于航運業這類極其成熟的行業,只有不斷開發新領域、創造新業態,才能持續實現超額收益。
二零二一年,我們迎來了航運市場新一輪景氣周期,船價上升、船位緊張、競爭加劇、回購增大;二零二二年,俄烏沖突爆發,發達經濟體通脹高企,美聯儲激進加息,全球地緣政治和宏觀經濟前景不明;二零二三年,CII政策生效,航運業面臨深刻變革。面對如此,我們主動應變,及時將逆周期戰略轉向為跨周期戰略,充分利用有利條件,創新戰術打法,在市場中贏得主動。
業務拓展方面
我們利用在LNG產業鏈上的先發優勢,果斷生效第2艘LNG運輸船選擇船,同時聯合長期合作伙伴,贏得競爭激烈的3艘LNG船租約項目。同時,我們開展了市場前景良好的汽車滾裝船、風電安裝船融資租賃項目,增大了對深海大型養殖工船投資,為未來發展提前布局。
風險和成本管控方面
針對市場下行后信用風險擴大的問題,我們在嘉航海運項目上優化現金流還款結構,提高近期還款比例,既抓住了當下行情風口,又縮小了后期風險敞口。針對美元利率上漲,我們開展了多幣種融資,利用人民幣、港幣利率優勢壓縮財務成本。
氣候與環境保護方面
對EEXI和CII政策,我們根據IMO規范指引,計算了38艘營運船舶的EEXI獲得值和要求值,根據船舶二零二一年的營運數據對未 來10年的CII評級進行了預測,分析了目前市場上6種主流的船舶能效提升技術手段,從污底監控、優化航程配速、動態監控CII數據和使用生物燃料四個方面制定了運營提升措施。為深入踐行國家「雙碳」戰略,我們對出租予嘉吉海運的一艘Mini-cape船舶于二零二二年五月及九月開展了2次生物燃料試驗,采用B30混合生物燃料的船用燃料,試驗總量為610噸,共實現二氧化碳減排521噸,試驗中主機、副機運行良好,試驗獲得圓滿成功,得到了香港海事處的批準和DNV船級社的認可。下一步我們將與嘉吉公司合作,在更多船舶上開展更大數量應用。
科技創新方面
公司致力于推進信息化和數字化建設,為精益化管理提供科技賦能。公司根據航運業務特點,自主研發了航運業信貸項目風險量化評估模型,并在項目準入、項目評審和貸后管理的業務流程中部署,使其成為項目全生命周期風險管理的重要工具。搭建了業務全生命周期的信息化平臺,展現了便于業務管理的各維度管理視圖,實現了項目全生命周期各階段業務在同一平臺登錄完成流程申請、審批和流程文文件歸集等功能。公司自主研發的「船舶資產管理系統」獲評中國船舶集團信息化類標桿項目第一名,內部控制與信息化融合項目在中國船舶集團考核中名列前茅。
04.高效
總結而言,我們可以說專業是能力、專注是態度、創新是方法、高效是結果。成立十年來,無論行業處于高位還是低谷,我們都保持了高速增長的態勢,這反映了公司盈利能力和管理效率的高效。特別是二零二二年,公司總資產收益率4.3%、凈資產收益率15.6%,人均凈利潤逾2,000萬港元,顯著高于行業平均水平。
不過高效永遠是一個相對的概念,市場形勢和競爭格局不斷變化,唯有順應變化,占得先機,才能為公司積極穩健發展創造更好的條件。因此我們把高效作為孜孜以求的目標。我們將進一步提高資產運轉效率。我們不以對船舶資產的全生命周期持有為目的,將密切關注航運市場變化,抓住有利的時間節點,對部分投資回報良好、船齡較高、環保合規壓力大的資產進行處置,兌現資產增值收益、回籠現金、壓降風險,保持資產總體優質均衡。我們將進一步強化航運類業務管理效能,在周期高位進一步增厚「彈性」收益。我們正在推動航運類資產與金融類資產分類管理、實體化運作,使之更加貼近航運市場變化,通過靈活的租約設計、租金定價安排,獲取更大的市場收益。我們將進一步提高市場嗅覺,深入研究市場發展態勢,在戰略新興領域提前布局,培育潛在業務增長點。
對二零二三年及未來發展的想法
世界面臨百年未有之大變局。世界之變,在于新興經濟體的興起對世界經濟政治格局的轉變,在于數字革命對人類生產、交往、認知模式的轉變,在于氣候變化對能源結構和發展模式的轉變。從國際關系來看,冷戰后二十多年的相對穩定期將告一段落,俄烏沖突對地緣政治和能源安全的影響將長期發酵,中國將面臨更加復雜嚴峻的外部環境和發展形勢。從宏觀經濟來看,由于為控制高通脹而實行的緊縮政策,以及美聯儲加息對新興市場的巨大沖擊,世界銀行預計二零二三年全球增長將放緩至1.7%,但中國的需求復蘇以及進一步改革開放政策將提振全球經濟表現。
航運市場方面。俄烏沖突、全球經濟轉弱、中國經濟復蘇、碳減排政策將共同產生深刻影響。克拉克森數據顯示,二零二三年全球海運貿易量增速將由負轉正,上漲1.6%,同比增加2.2個百分點,全球船隊運力

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