招商輪船：散、油主業(yè)經(jīng)營持續(xù)惡化
2013-04-25 17:01:58 來源：長江證券 編輯：國際船舶網(wǎng) 我有話要說
事件評論
散、油主業(yè)經(jīng)營持續(xù)惡化，LNG船隊貢獻突出。全年油輪和散貨船(船型 船廠 買賣)隊完成周轉(zhuǎn)量同比分別小幅下降2.73%和上升7.72%，帶動全年營業(yè)收入同比微漲2.60%。最終2012 年毛利率下滑5.08個百分點至2.34%，主要原因：1）全球經(jīng)濟復蘇乏力，油、散運輸市場仍處供給過剩階段，BDTI和BDI全年同比分別下降8.06%和40.61%，2）油價高企使燃油費同比上漲16.27%，新增運力交付使折舊同比上漲6.68%。不過，LNG船隊為公司帶來投資收益7719 萬元，貢獻了全年主要的業(yè)績。
油運下半年虧損增大，LNG船隊貢獻度持續(xù)上升。1）油輪船隊：油輪船隊收入同比增長5.30%，毛利率為0.34%，受困于市場環(huán)境低迷，下半年油輪船隊虧損增大；2）干散貨船隊：散貨船隊收入同比下跌3.28%，毛利率為7.65%，同比下滑12.56個百分點。3）LNG船隊：公司持有50%權(quán)益的CLNG公司貢獻投資收益7719萬元，創(chuàng)出歷史最高，在傳統(tǒng)貨種運輸進入低迷期之后，LNG船隊的業(yè)績貢獻度和重要性逐年上升。
一季度虧損加劇。一季度散、油市場不改低迷走勢，TD3 航線WS指數(shù)同比下降38%，BDI同比下降8%，公司單季虧損幅度創(chuàng)08 年以來新高。
2013經(jīng)營壓力依然，維持“中性”評級。2013年油輪市場總體壓力依然不小，盡管全年運力增速可回落至2%-3%，但IEA預計全球原油需求增幅僅1%，增量供需對比依然不容樂觀。散貨市場方面，今年是散貨船運力增速大幅攀升的最后一年，預計Handymax全年運力同比增長6%-7%，不出現(xiàn)超預期事件的情況下也是增量供給大于需求的狀況，預計靈便型船市場運價水平可能會出現(xiàn)同比略下降的態(tài)勢。我們預計公司2013-2015年的EPS分別為0.01元、0.03元和0.07元，維持“中性”評級。
標簽： 招商輪船
造船工人飆汗搶工期 
