如何管控運價劇烈波動的風險？上海清算所提供了最齊全的“一站式”航運套保服務，涵蓋人民幣FFA、集裝箱掉期和中國沿海煤炭遠期中央對手清算業務

今年以來，大宗商品價格不斷攀升，截至12月8日，彭博大宗商品指數報收88點附近（該指數1月19日徘徊在73點附近）。年初至今，彭博大宗商品指數漲幅超過12%，年內最大漲幅超過20%，然而與海運費漲幅相比則是“小巫見大巫”。去年以來，中國沿海煤炭運輸市場秦皇島—廣州、秦皇島—上海航線運費較低位上漲350%，振幅為140%；上海出口集裝箱運輸市場上海—歐洲基本港市場運費（海運及海運附加費）較低位上漲588%，振幅為153%，上海—美西基本港市場運價（海運及海運附加費）較低位上漲281%，振幅為107%。

運價如此劇烈波動，如何平抑風險？衍生品無疑是值得嘗試的風險管理工具。

指數定價或成趨勢

隨著運價波動加劇，班輪市場中船貨雙方通過簽訂固定運輸合同來規避運價波動的期限逐步由年度縮短至季度，甚至月度。即便如此，由于行業契約精神的缺失，使得在運價上漲時，船東會通過“甩艙”來爭取更多的高價市場貨；在運價下跌中，貨主會通過“貨量減少”等借口來降低合約貨的數量從而爭取市場低價艙位。

作為第三方中立的指數發布機構，上海航運交易所發布的集裝箱運價指數、中國沿海煤炭運價指數近年來逐漸被航運市場參與者認可，其中中國沿海煤炭運價指數的使用率達到40%。隨著大宗商品市場越來越多開始采用指數定價，以及首個航運運價衍生品FFA用指數結算獲得成功，可以預想，航運市場指數定價或成趨勢。

掉期交易優勢顯現

所謂掉期交易，是指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產的交易形式。掉期交易的保證金、逐日盯市等制度能有效規避現貨交易中雙方違約的風險，重塑行業契約意識。對于航運企業而言，通過掉期交易能對最遠至未來兩年的運費進行套期保值，提前鎖定“客戶”，提升企業競爭力。

航運交易標的實質是一種服務，標準化難度遠高于大宗商品，目前市場上采用的現金交割能很好地解決航運衍生品標準化程度低的問題。然而，現金交割優勢的發揮有賴于完善的現貨市場基礎和可靠且高效的現金交割結算價格指數的編制。目前市場已具備上述要求：一是指數發布機構的指數已然成熟；二是現貨指數定價漸成趨勢。

上海清算所的嘗試

目前，上海清算所中央對手清算服務業務，在大宗商品領域包括五大類：航運、有色金屬、黑色金屬、能源和化工。

為更好地服務客戶，上海清算所航運衍生品清算達到了最高等的監管標準：為清算會員提供中央對手清算，對家出現違約由上海清算所作為中央對手方兌付；具有競爭力的保證金，減少資金占用，擴大了杠桿；中立的遠期價格發布，發現遠期價格；由經紀公司幫助達成交易，為大機構、大企業提供套期保值、沖平頭寸的場所，保護并幫助交易者建立信息優勢；產業機構客戶參與，避免過度投機造成的套保失效；大宗商品與運費疊加套保，減少風險敞口、共享保證金額度；全現金交割，無繁瑣實物交割手續；選用公允的指數作為最終結算價，滿足參與者套期保值需求；最齊全的“一站式”航運套保服務，涵蓋人民幣FFA、集裝箱掉期和中國沿海煤炭遠期中央對手清算業務。