2007年，中國銀監(jiān)會發(fā)布了《金融租賃公司管理辦法》，允許商業(yè)銀行控股設(shè)立金融租賃公司。隨后，國內(nèi)主要商業(yè)銀行相繼成立金融租賃公司，帶動國內(nèi)融資租賃行業(yè)快速發(fā)展。截至2016年年底，我國融資租賃企業(yè)共計7136家，同比2015年增長58%，合計資產(chǎn)規(guī)模達到53300億元，同比增長20%。

船舶作為天然的租賃物，產(chǎn)品經(jīng)濟創(chuàng)造價值周期長、經(jīng)濟價值數(shù)據(jù)透明度高、相關(guān)法律法規(guī)和商業(yè)規(guī)則發(fā)展較為成熟，成為眾多有實力的租賃公司發(fā)展業(yè)務(wù)優(yōu)選方向之一。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)涉及船舶領(lǐng)域的租賃公司數(shù)量已經(jīng)接近20家，合計資產(chǎn)規(guī)模超過2000億元。特別是資產(chǎn)規(guī)模在千億元以上的工銀金融租賃有限公司、民生金融租賃股份有限公司、招銀金融租賃有限公司、國銀金融租賃股份有限公司等國內(nèi)領(lǐng)先租賃公司，均有涉足船舶融資行業(yè)。隨著行業(yè)規(guī)模的持續(xù)增長，“金融船東”吸引了越來越多的行業(yè)關(guān)注，骨干企業(yè)國際市場地位顯著提升，專業(yè)化運營能力不斷增強。我國船舶融資租賃機構(gòu)在業(yè)務(wù)發(fā)展初期基本以融資性租賃為主，但近年來隨著專業(yè)能力提升，租賃機構(gòu)不斷加強經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)占比。目前，國內(nèi)領(lǐng)先的船舶租賃機構(gòu)經(jīng)營性租賃占比已經(jīng)超過30%。

融資性租賃和經(jīng)營性租賃是兩種完全不同的租賃模式

根據(jù)《企業(yè)會計準則》的定義，經(jīng)營性租賃是指除融資性租賃以外的其他租賃。而符合下列一項或數(shù)項標準的，應(yīng)當認定為融資性租賃：在租賃期屆滿時，租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人；承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購買價款預(yù)計將遠低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可以合理確定承租人將會行使這種選擇權(quán)；即使資產(chǎn)的所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，但租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分；承租人在租賃開始日的最低租賃付款額現(xiàn)值，幾乎相當于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值；出租人在租賃開始日的最低租賃收款額現(xiàn)值，幾乎相當于租賃開始日租賃資產(chǎn)公允價值；租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大改造，只有承租人才能使用。從會計準則層面來說，融資性租賃和經(jīng)營性租賃有非常明確而清晰的定義。但是在實際操作中，由于若干關(guān)鍵條款的設(shè)定，具有融資性租賃實質(zhì)的業(yè)務(wù)可能在會計層面被認定為經(jīng)營性租賃，而具有經(jīng)營性租賃實質(zhì)的業(yè)務(wù)同樣也可能在會計層面被認定為融資性租賃。

對于兩者間的實質(zhì)區(qū)別，金融機構(gòu)更多的是從收益和風(fēng)險的角度來評價考慮。融資性租賃屬于“類信貸”業(yè)務(wù)，是對承租方整體的信用風(fēng)險進行評估，主要收益來源為息差。融資性租賃項目處于閉環(huán)操作，鎖定了項目風(fēng)險，追求固定收益。而經(jīng)營性租賃為“類投資”業(yè)務(wù)，除了承租方信用風(fēng)險外，更多地需要考慮市場行業(yè)風(fēng)險。經(jīng)營性租賃項目多為敞口操作，相應(yīng)風(fēng)險承擔(dān)更多，除租金收益外，資產(chǎn)升值的或有收益也是重要的收益來源。

船舶是發(fā)展經(jīng)營性租賃的最佳方向之一

航運業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，船舶資產(chǎn)單體價值量通常較高，部分高端船舶及海洋工程裝備單價可達數(shù)億美元，承租人更傾向于經(jīng)營性租賃，改善資本結(jié)構(gòu)。對于航運企業(yè)來說，船隊的更新發(fā)展帶來較大的資金壓力，這也是其資產(chǎn)負債率普遍偏高的原因之一。和融資性租賃相比，在現(xiàn)行的會計準則下，經(jīng)營性租賃能夠幫助承租人實現(xiàn)表外融資，在滿足承租人使用船舶需求的同時，幫助承租人實現(xiàn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資產(chǎn)回報率的目標，這也是租賃業(yè)務(wù)獨特的競爭優(yōu)勢。因此，從客戶角度來說，往往也更傾向于經(jīng)營性租賃。

船舶資產(chǎn)周期性波動較大，發(fā)展經(jīng)營性租賃可相對有效地化解資產(chǎn)風(fēng)險，贏得或有收益。航運業(yè)同時也是典型的周期性行業(yè)，船舶在周期變化中資產(chǎn)價格起伏較為劇烈，資產(chǎn)價格和價值偏離成為常態(tài)。在一個行業(yè)周期中，船舶資產(chǎn)價格可相差數(shù)倍以上。在融資性租賃模式下，租賃公司在航運市場上行時僅能獲得固定利差，而一旦市場下行，承租人的履約意愿和履約能力均會大幅下降，租賃公司將不可避免地承擔(dān)市場下行的單邊風(fēng)險。而經(jīng)營性租賃可相對有效地將風(fēng)險和收益進行平衡，并可以避免在周期性行業(yè)低谷期被迫出售資產(chǎn)帶來的既定損失，可通過深化和戰(zhàn)略客戶的合作關(guān)系，實現(xiàn)共同成長。

和融資性租賃相比，經(jīng)營性租賃在一定程度上保留了部分船舶資產(chǎn)的價值風(fēng)險，也意味著在長期租約的基礎(chǔ)上可以進一步追求資產(chǎn)增值收益。目前國際上從事船舶租賃業(yè)務(wù)的公司中經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)占比普遍在70%以上。國內(nèi)金融機構(gòu)加快發(fā)展船舶經(jīng)營性租賃也是遵循行業(yè)規(guī)模、實務(wù)操作和專業(yè)化能力與國際接軌的直接體現(xiàn)。

發(fā)展經(jīng)營性租賃是開拓利潤空間、實現(xiàn)差異化競爭的有效措施

從大分類上來看，租賃公司可分為銀監(jiān)會監(jiān)管的金融租賃公司和商務(wù)部監(jiān)管的租賃公司。其中，大部分企業(yè)盈利模式以利差為主，主要依靠比拼價格獲利，缺少差異化服務(wù)，與銀行傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)同質(zhì)化現(xiàn)象嚴重。同質(zhì)化競爭的直接后果是收益下滑，同時使得風(fēng)險難以有效控制。特別對于租賃公司而言，在發(fā)展“類信貸”業(yè)務(wù)的融資性租賃時，在資金成本、客貨渠道等方面和銀行相比，均存在一定劣勢。在當前租賃市場競爭激烈、利差空間收窄的情況下，租賃公司要想在激烈的市場競爭中脫穎而出，就必須在資金供應(yīng)商身份的基礎(chǔ)上，扎根產(chǎn)業(yè)，進一步提高資產(chǎn)經(jīng)營和管理能力，重點發(fā)展真正的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)，只有這樣，才能贏得更為廣闊的利潤空間。

同時，隨著國際化經(jīng)營能力的不斷提升，國際領(lǐng)先的船東和貿(mào)易商，比如馬士基航運、托克集團等，已經(jīng)成為國內(nèi)租賃公司競相爭奪的優(yōu)質(zhì)客戶。對于這類優(yōu)質(zhì)客戶而言，其企業(yè)國際信用級別較高，甚至部分優(yōu)質(zhì)客戶的單純信貸融資成本低于國內(nèi)部分租賃公司。那種單純依靠較低資金成本、賺取息差的融資性租賃模式贏得優(yōu)質(zhì)客戶的難度較大。因此，部分租賃公司由單純地提供資金向提供服務(wù)轉(zhuǎn)型升級，通過經(jīng)營性租賃，為承租方提供租賃物一攬子解決服務(wù)方案和結(jié)構(gòu)化融資設(shè)計，從而實現(xiàn)差異化競爭，贏得更多的市場空間。

此外，經(jīng)營性租賃在問題資產(chǎn)處置上更為靈活。自2008年國際金融危機以來，整體航運市場陷入長周期的低迷震蕩。受行業(yè)風(fēng)險影響，部分船舶融資機構(gòu)開始爆發(fā)存量金融資產(chǎn)風(fēng)險。以開展信貸業(yè)務(wù)為主的銀行機構(gòu)為例，在企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題時，銀行一般將行使抵押權(quán)，以拍賣的方式處置抵押物，但這類資產(chǎn)處置一般難以避免行業(yè)周期性風(fēng)險，處置價格相對較低，潛在損失較大。而租賃機構(gòu)通過經(jīng)營性租賃，提高資產(chǎn)運營能力，在收回租賃物后，可以轉(zhuǎn)租其他企業(yè)營運，避免了在行業(yè)低谷出售資產(chǎn)的巨額虧損，并可通過會計、稅收等手段降低損失。

綜合來看，一方面，發(fā)展經(jīng)營性租賃可充分發(fā)揮租賃公司集“融資”和“融物”的獨特競爭優(yōu)勢，特別是針對船舶這類周期性行業(yè)，可更好地實現(xiàn)風(fēng)險和收益的對等，能夠享受租賃物增值的或有收益。但另一方面，經(jīng)營性租賃的資產(chǎn)管理貫穿租賃資產(chǎn)決策、建造、出租、處置等全鏈條，和融資性租賃相比，經(jīng)營性租賃對專業(yè)化能力的要求更高，也更為系統(tǒng)。

對于發(fā)展經(jīng)營性租賃的船舶租賃公司而言，有以下幾方面可以多加思考。首先，要合理看待經(jīng)營性租賃項目的收益預(yù)期，在還原租賃本質(zhì)的基礎(chǔ)上，堅持穩(wěn)健經(jīng)營原則，摒棄投機心理，以穩(wěn)定租金收益為依托，資產(chǎn)價格升值帶來的或有收益為補充，綜合評價項目的經(jīng)濟性和可行性。其次，要注重提高資產(chǎn)管理能力，提高對行業(yè)市場的深入認識和判斷，在資產(chǎn)端和負債端做好綜合考量，合理搭配項目資金比例，并設(shè)計好清晰的退出路徑，有效降低項目潛在風(fēng)險。最后，要打造適合經(jīng)營性租賃的評價體系和風(fēng)險管理體系，由單純的授信評審體系向項目綜合風(fēng)險評價體系升級。特別是在評價單個項目風(fēng)險收益的同時，更要考慮整個資產(chǎn)組合的收益風(fēng)險匹配。通過合理配置高中低檔風(fēng)險和收益對價的資產(chǎn)包，提高資產(chǎn)流轉(zhuǎn)能力，確保整體經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)風(fēng)險可控。

作者單位：民生金融租賃股份有限公司