關于Capesize指數（BCI)，你還應該了解背后的這些

作為最大的干散貨船型，好望角型船5條基準航線期租均價(Capesize 5TC)已經成為市場參與者和行業觀察者的首選指數。但是對于那些密切關注市場的人來說，了解這樣的指數是如何運作的還不夠，還要知道其背后的計算方法。即使是經驗豐富的航運專業人士，對此也并沒有真正了解。

更重要的是，對于一些投資者來說，該指數是行業的風向標，所以了解指數及其背后的機制同樣重要。

Capesize 5TC在定義上解讀

定義上Capesize 5TC期租均價是基于全球5條不同航線的加權平均值確定的：

航線 權重

澳大利亞至中國航線船舶的每日往返收益 25%

美國至歐洲航線船舶的每日往返收益25%

巴西至中國航線船舶的每日往返收益25%

大西洋至太平洋航線船舶的每日單向收益12.5%

太平洋至大西洋航線船舶的每日單向收益12.5%

可以看到，這個定義并不精確。例如，“大西洋到太平洋”航線的持續時間可以很長，也可以很短，這取決于裝載和目的港。美洲到歐洲的往返路線可以短至10天，長至60天，同樣取決于港口。

更重要的是，上述權重分配看起來很周全，但它們與Capesize船型實際運輸的貨流并不相符，在Capesize市場里，巴西和澳大利亞是市場的主導，中國是最受歡迎的目的地。

歐洲的鐵礦石進口量占全球的7%，煤炭進口量占全球的10%，其中很多貨物都是由小型船舶運輸的，但歐洲在Capesize指數中卻占了25%的比例。

另一方面，澳大利亞的鐵礦石海運出口總量占全球的60%，煤炭貿易總量占30%左右，但在Capesize指數中僅占25%。

以上并不是對該指數進行批判，畢竟它是一種非常有用的工具，幾十年來一直運作的相當好。它是一種指數，其意義是體現市場隨時間的變化，如果不斷調整就無法進行衡量和比較。

實際市場的狀態與capsize 5TC期租均價反映的狀態未必相同

然而，市場參與者和投資者最好了解該指數是如何計算的，因為如果僅僅認為capsize市場的狀態就是capsize 5TC反映出來的那樣，那么就會錯失盈利機會或者對沖錯誤，類似的情況會出現很多。

目前Capesize市場的情況就是很好的例子。比如，不久前的Capesize 5TC期租均價為21,000美元，相對是一個較高的水平。然而，最熱門的航線，即巴西和澳大利亞到中國，則要低30%，約14000美元。

如果認為目前的船東平均每天能賺21,000美元就大錯特錯了，因為實際上capsize船從事的運輸貿易極大地偏向澳大利亞和巴西，因此實際市場運價的加權平均更接近14000美元。

同樣，不久前，北大西洋市場接近30,000美元，且在該指數中占25%的權重，所以把Capesize 5TC期租均價拉到了高水平，但是與巴西/澳大利亞市場相比，北大西洋市場的船舶比較少，因為那里的貨物很少，船東不愿選擇把船停到那么遠，雖然價高，但是等貨的時間可能會抵消掉高運價帶來的好處。

（圖為大西洋往返運價減去5TC期租均價后的價格變化）

剖析該計算方式給各方帶來的好處

對于貨運貿易商來說，尤其是從事運價期權和與該指數掛鉤的交易時，這種計算是非常重要的。舉例來說，當船東發現基于該指數把船出租帶來良好的收入，且很容易就超過從事巴西/澳大利亞到中國這兩條主要航線運輸帶來的實際收益時，他還會繼續運貨還是把船出租呢？

再比如，一些貿易商基于該指數租入了一些船，繼而投入到跨大西洋市場上，于是就可以賺取不錯的差價，事實上很多人都是這樣做的。

那么一般的航運觀察者或投資者了解該運算方式后，對該指數反映的實際情況就有所了解了。比如一個擁有大量capsize型船的航運公司，雖然目前的Capesize 5TC期租均價為21,000美元，但如果簡單地認為每艘船目前每天的收入在2萬以上，那就錯了。那么在季度末計算第一季度的收益時，會發現高估了公司的實際收益。

此外，對于希望對沖遠期風險或在投機交易的航運專業人士來說，一些航線的運價實際上比指數低得多，使得其風險很大。畢竟，運價期貨與該指數是反向結算的，所以想象一下，如果一個套期保值者希望鎖定澳大利亞-中國航線的日收益，但最終只鎖定了預期收益的25%，顯然，這事先有所了解，但期貨與現貨市場之間的巨大差異還是使對沖變得困難。

進入這樣一個基于評估的非實體市場，還需要三思而行

現在，隨著時間的推移，航線之間的相關性仍然非常高。畢竟，船舶會被靈活地投入到賺錢的航線上，但實際上，影響因素不僅運價這一個。比如北大西洋航線運價高，但船只等待時間長，綜合各部分成本，該航線就沒那么有吸引力了。但是，在該指數計算時并沒有設定等待時間，這可能就導致指數估計偏高。

由于目前capsize現貨市場與期貨市場大幅背離，因此該指數未來的走勢不僅依賴于整個市場，一些歷史上波動性較大且可能在短時間內“意外”發展的子市場，其潛在走勢也是有決定性的，因此獲利的可能性越來越大。另一方面，這個小市場最終可能被主航線的交易量影響，也可能“自生自滅”。

人們普遍認為，與每年年初的情況一樣，capsize運價將再次跌至非常低的水平。人們對待市場的觀點很多，這時有正確的信息和可靠的解讀就尤為重要，需要多做一些功課。

Novisea創始合伙人Thanos Sofios、信德海事 蘇婉