船東不適合上市？

2015-11-30 16:20:59
來源：林源民編輯：國(guó)際船舶網(wǎng) 我有話要說

發(fā)行新股

對(duì)已經(jīng)上市的船東來說，發(fā)行新股（follow-on offering）是指向市場(chǎng)新發(fā)行一定數(shù)量的股份，發(fā)行新股又被稱為是“增發(fā)新股”.增發(fā)新股有可能但不一定會(huì)給現(xiàn)有股東持有的份額帶來稀釋的后果。如前所述，上市涉及到股票的定價(jià)，而增發(fā)新股往往不涉及如何定價(jià)的問題，增發(fā)新股的價(jià)格取決于市場(chǎng)。由于增發(fā)新股的公司已經(jīng)上市了，投資者對(duì)上市公司的股價(jià)是持續(xù)性的。因此負(fù)責(zé)上市船東增發(fā)新股的投資銀行會(huì)著力于銷售，而不是定價(jià)。

增發(fā)新股也是船舶融資的一種方式。發(fā)行新股應(yīng)當(dāng)符合相關(guān)的條件，例如收益率不能低于規(guī)定的水平；增發(fā)新股募集資金量不能超過規(guī)定的數(shù)量；增發(fā)的股份數(shù)量不能超過公司股份的一定比例。例如2013年，Bergensen集團(tuán)的液化石油氣船隊(duì)在奧斯陸證交所發(fā)行了4,000多萬股新的普通股，每股47挪威克朗，融資總額超過16億挪威克朗，約合2.8億美元。 [5]

發(fā)行認(rèn)股權(quán)

對(duì)已經(jīng)上市的船東來說，發(fā)行認(rèn)股權(quán) （right issue）也是融資的一種方式。認(rèn)股權(quán)發(fā)行是指已經(jīng)上市的公司向現(xiàn)有的股東提供認(rèn)股權(quán)，允許現(xiàn)有股東按照規(guī)定認(rèn)購(gòu)公司股票的做法，例如每持有12股的股東可以認(rèn)購(gòu)5股新股。也有人將發(fā)行認(rèn)股權(quán)成為“供股”,但實(shí)際上公司發(fā)行的并不是新股，而是一項(xiàng)可以認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利而已。對(duì)現(xiàn)有股東而言，認(rèn)股權(quán)是一種選擇權(quán)，他們可以選擇認(rèn)購(gòu)，也可以選擇放棄。放棄認(rèn)購(gòu)新股股東的股權(quán)就會(huì)有所減少，即俗稱的“稀釋” （dilution）。現(xiàn)有股東認(rèn)購(gòu)新股的價(jià)格是確定的， [6] 可以認(rèn)購(gòu)的股票數(shù)額也是固定的，而且認(rèn)股權(quán)必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)行使。雖然認(rèn)股權(quán)是在現(xiàn)有股東范圍內(nèi)發(fā)行，但由于并非所有股東都會(huì)認(rèn)購(gòu)新股，在認(rèn)股權(quán)發(fā)行后的股權(quán)結(jié)構(gòu)就有可能發(fā)生變化。認(rèn)股權(quán)發(fā)行在實(shí)質(zhì)上就是新股的發(fā)行，只是前者局限于現(xiàn)有股東，而后者則是面向公眾而已。 [7] 上市公司之所以選擇發(fā)行認(rèn)股權(quán)而不是新股可能有兩種原因，一是不愿意有新股東的加入，另一則可能是無法滿足發(fā)新股的各項(xiàng)要求。由于認(rèn)購(gòu)新股的價(jià)格一般都低于市場(chǎng)價(jià)格，所以在上市公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)成功的情況下，其股價(jià)在市場(chǎng)上就可能會(huì)有所下跌。已經(jīng)上市的船東在打算擴(kuò)大船隊(duì)規(guī)模、投資新型船舶、并購(gòu)其他船東、償還到期債務(wù)以及其他需要資金時(shí)可以通過發(fā)行認(rèn)股權(quán)來籌集資金。

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[1] Lloyd's List, 10 October 2013.

[2] Sonny Allison, et al The Initial Public Offering Handbook: A Guide for Entrepreneurs, Executives, Directors and Private Investors, Merrill Corporation, 2008.

[3] Peter Stokes Ship Finance – Credit Expansion and the Boom-Bust Cycle, 2nd ed LLP 1997, p.98.

[4] Andreas Merikas, et al Global Shipping IPOs Performance.

[5] www.bwgroup.net, last visited 12 November, 2014.

[6] 認(rèn)購(gòu)新股的價(jià)格通常會(huì)有折扣，從而起到鼓勵(lì)認(rèn)購(gòu)的目的。

[7] 上市公司發(fā)行的認(rèn)股權(quán)可以分為兩種，一種是可轉(zhuǎn)讓的（renounceable）認(rèn)股權(quán)，另一種則是不可轉(zhuǎn)讓的（non-renounceable）認(rèn)股權(quán)。在認(rèn)股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓的情況下，不打算認(rèn)購(gòu)新股的股東可以在市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓認(rèn)股權(quán)，因此也有可能導(dǎo)致股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。