以星航運仍難IPO

不僅是中國航運企業債轉股后沒能真正改善業績，以星航運實行債轉股后，截至目前也未通過IPO讓其銀行等股東全身而退。

2013年以星航運巨虧5.3億美元，2014年一季度再虧6200萬美元。2014年5月19日市場廣為關注的以星航運30億美元債務的資產重組方案最終敲定送審，包括14億美元的債轉股計劃、削減以星航運母公司以色列集團的持股比例至1/3以下和相關債務延期方案。

根據重組方案，以色列集團將向以星航運的債權人交出其持有的99.7%股份，并注資2億美元回購重組后的企業32%的股份以保持其最大股東身份。以色列集團還將提供5000萬美元的流動資金，并注銷2.25億美元的前期貸款。重組方案使以星航運的債務由30億美元降至10億～15億美元，債權人亦接收以星航運68%的股權以尋求上市。除了以色列集團和債券持有人，以星航運的股東還包括海外銀行和船東。

債轉股后，加上2014年做出的退出亞歐航線的決定，以星航運扭轉7年虧損局面，于去年三季度恢復盈利——營業利潤為1200萬美元。盡管如此，因為市場環境惡化和世界貿易放緩，以星航運1月份宣布推遲原定于上半年的IPO計劃。同時，以星航運CEO Rafi Danieli宣布辭任。一季度，以星航運的營業總收入同比下降20%至6.3億美元（見表2）。

展望未來，長江證券研報表示，中國航運企業進行債轉股存在一定的不確定性。第一，在航運企業改革合并同類項之后，盈利能力較差的散運資產已經回歸集團，為上市企業甩掉了一個沉重的包袱；第二，拆船補貼為航運企業持續輸血，上市企業利潤持續受益；第三，基于航運業較高的資產負債率和較差的盈利能力，若行業持續惡化，推進債轉股的可能性將大大提高。從行業景氣度和供需格局方面考慮，債轉股的可能性為：散運＞集運＞油運。長江證券認為，不包含核心資產處置的債轉股更有利于中國航運企業長期發展。

另外，熔盛重工(位置 評論 新聞 招聘)日前發布公告稱，批準授予董事建議購回股份授權，原股東回購股份有利于上市企業。公告還表示，如果建議購回股份授權獲全面行使，則熔盛重工原大股東張志熔（假設其所持相關股權不變）實際持有股份將占熔盛重工已發行股本所附投票權約20.94%，但董事認為回購股份在現時的情況下不大可能發生。可見，熔盛重工原股東或已對這家當初中國最大的民營造船企業不抱希望。