懸崖邊的天津海運(yùn)

去年虧損的所有航運(yùn)企業(yè)中，天津海運(yùn)無(wú)疑是最為接近“退市”紅線的。根據(jù)其2011年年報(bào)，天津海運(yùn)去年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.82億元，凈利潤(rùn)虧損1.57億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-2224萬(wàn)元。雖然出現(xiàn)巨額虧損，但由于其2010年實(shí)現(xiàn)2940萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，因此還沒(méi)有達(dá)到上交所規(guī)定的虧損退市條件。

自2002年以來(lái)，天津海運(yùn)僅有2005年、2008年和2010實(shí)現(xiàn)了盈利，其余年份均是虧損，還曾由于2002-2004年出現(xiàn)3年連續(xù)虧損而被暫停上市。然而天津海運(yùn)總能在即將退市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)獲得適當(dāng)?shù)馁Y金支援從而獲得盈利，擺脫“退市”危機(jī)。

但是，新規(guī)出臺(tái)后，將凈資產(chǎn)納入退市條件之一，這對(duì)天津海運(yùn)來(lái)說(shuō)無(wú)異于晴天霹靂。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年天津海運(yùn)的凈資產(chǎn)為-5.52億元，完全資不抵債。而自2006年以來(lái)，天津海運(yùn)的凈資產(chǎn)（歸屬于上市企業(yè)股東的所有者權(quán)益）均為負(fù)值。

根據(jù)新版的退市制度方案（征求意見(jiàn)稿），退市標(biāo)準(zhǔn)中涉及凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入和審計(jì)意見(jiàn)類(lèi)等3項(xiàng)指標(biāo)的，以上市企業(yè)2012年的年報(bào)數(shù)據(jù)為最近一年數(shù)，以2011年、2012年的年報(bào)數(shù)據(jù)為最近兩年數(shù)，最近三年數(shù)及最近四年數(shù)以此類(lèi)推。也就是說(shuō)，天津海運(yùn)雖然不用因歷史數(shù)據(jù)“清算”而逃過(guò)一劫，但其若是在今年不能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈或凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，其依然會(huì)踏入“紅線”，暫停上市，直至退市。

根據(jù)天津海運(yùn)一季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其凈利潤(rùn)為虧損1685.7萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為-5.68億元，情況非但未有改觀，反而有惡化的趨勢(shì)。更雪上加霜的是，天津海運(yùn)從中國(guó)華融資產(chǎn)管理企業(yè)廣州辦事處（廣州華融）獲得的一筆3.25億元借款將于5月16日到期。而從年報(bào)數(shù)據(jù)獲悉，這筆借款額相當(dāng)于天津海運(yùn)兩年的營(yíng)業(yè)總收入，因此企業(yè)管理層表示，天津海運(yùn)無(wú)法通過(guò)自身現(xiàn)金流還清該筆借款，只能尋找金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行洽談，商討后續(xù)的融資計(jì)劃。

目前看來(lái)，在虧損、資不抵債和信用違約三重壓力下的天津海運(yùn)已不大可能依靠自身力量來(lái)避免退市的結(jié)局，要使其重生，只能依靠其控股股東大新華物流對(duì)其的支持。天津海運(yùn)在其2011年年報(bào)中表示，控股股東大新華物流及關(guān)聯(lián)企業(yè)去年向本企業(yè)提供了資金支持，有效地保證了企業(yè)現(xiàn)金流平衡。3月30日，大新華物流出具《關(guān)于支持天津市海運(yùn)股份有限企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的函》，承諾將繼續(xù)為本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展提供支持。主要內(nèi)容包括：對(duì)因支持本企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展形成的應(yīng)收款項(xiàng)暫不收回；對(duì)本企業(yè)2012年度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)繼續(xù)提供各項(xiàng)資源支持，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流平衡，為下一步的經(jīng)營(yíng)發(fā)展打好基礎(chǔ)；對(duì)本企業(yè)2012年度到期的金融債務(wù)，大新華物流將充分履行應(yīng)盡義務(wù)，包括但不限于提供資金、擔(dān)保、資產(chǎn)等以保證企業(yè)按期歸還或展期續(xù)貸。

然而，自身也被債務(wù)纏身，有如“泥菩薩過(guò)江”的大新華物流，畢竟力量有限，以其財(cái)力，至多只能維持天津海運(yùn)正常的經(jīng)營(yíng)秩序，要徹底讓天津海運(yùn)扭虧為盈或凈資產(chǎn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，恐怕無(wú)能為力。

而外界寄予厚望的大新華物流對(duì)天津海運(yùn)的重組，由于新規(guī)的出現(xiàn)，也是困難重重。因?yàn)樾乱?guī)除了明確終止上市的情形外，也明確不支持“借殼”上市的情形。其中主要包括四點(diǎn)：第一，新增“暫停上市企業(yè)申請(qǐng)恢復(fù)上市的條件”，要求企業(yè)在暫停上市期間主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化，并具有可持續(xù)的盈利能力。第二，對(duì)申請(qǐng)恢復(fù)上市過(guò)程中企業(yè)補(bǔ)充材料的期限作出明確限制，要求企業(yè)必須在30個(gè)交易日內(nèi)提供補(bǔ)充材料，期限屆滿后，深交所將不再受理新增材料的申請(qǐng)。第三，明確因連續(xù)3年虧損或追溯調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)3年虧損而暫停上市的企業(yè)，應(yīng)以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)孰低作為恢復(fù)上市的盈利判斷依據(jù)，杜絕以非經(jīng)常收益調(diào)節(jié)利潤(rùn)規(guī)避退市。第四，明確因連續(xù)3年虧損和因年末凈資產(chǎn)為負(fù)而暫停上市的企業(yè)，在暫停上市后披露的年度報(bào)告必須經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，才可以提出恢復(fù)上市的申請(qǐng)。

也就是說(shuō)，大新華物流要借殼天津海運(yùn)上市，需要符合天津海運(yùn)業(yè)績(jī)改善和大新華物流自身業(yè)績(jī)改善兩方面的因素，可謂困難重重。5月2日，天津海運(yùn)發(fā)布公告稱，大新華物流至今尚未提出股改動(dòng)議。大新華物流相關(guān)高層人士也向記者透露，大新華物流目前對(duì)重組天津海運(yùn)并不抱希望。