從國(guó)際市場(chǎng)上偏好高風(fēng)險(xiǎn)船東的2019年業(yè)績(jī)來(lái)看，四季度的盈利帶來(lái)全年的凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正;那么，眼望上半年的紅火市場(chǎng)，2020年油運(yùn)企業(yè)的業(yè)績(jī)更加可期

在新冠肺炎疫情肆虐的當(dāng)下，航運(yùn)業(yè)幾乎“傾覆”，獨(dú)有油運(yùn)“高歌”。油運(yùn)“一枝獨(dú)秀”并非只緣于當(dāng)前油價(jià)大跌的背景，回望2019年，超大型油輪(VLCC)四季度現(xiàn)貨市場(chǎng)租金也曾突破30萬(wàn)美元/日。

2019年，布倫特原油平均價(jià)格為64.19美元/桶，全球原油海運(yùn)貿(mào)易量為19.95億噸，同比降0.95%;成品油為10.24億噸，同比跌4.55%。盡管全年運(yùn)輸需求下跌，下半年，因加裝脫硫塔運(yùn)力短期退出運(yùn)營(yíng)現(xiàn)象仍延續(xù)，又新增低硫油儲(chǔ)存與增產(chǎn)低硫油的原油運(yùn)輸需求，促使運(yùn)價(jià)從三季度開(kāi)始回升。正在此時(shí)，催化劑來(lái)了，9月下旬，美國(guó)對(duì)中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)兩家子公司的制裁導(dǎo)致市場(chǎng)運(yùn)力緊缺，加之伊朗國(guó)家油運(yùn)38艘VLCC本已受制裁，驟然的變化致運(yùn)價(jià)在四季度飆升。

沒(méi)錯(cuò)，只四季度即帶來(lái)偏好高風(fēng)險(xiǎn)的船東全年的盈利;眼望上半年的紅火市場(chǎng)，2020年油運(yùn)企業(yè)業(yè)績(jī)更加可期。

專注型船東扭虧轉(zhuǎn)盈

2019年，受益于四季度的市場(chǎng)熱旺，專注于大型原油輪運(yùn)營(yíng)的Euronav和DHT均扭虧為盈。顯然，偏好高風(fēng)險(xiǎn)讓它們受益于市場(chǎng)的突然走強(qiáng)(見(jiàn)表1)。

四季度，Euronav這家于2017年底并入Gener8 Maritime的船東，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.55億美元(2018年同期為2.36億美元);凈利潤(rùn)1.61億美元(2018年同期僅為25.7萬(wàn)美元)，較其全年總值高出0.39億美元。

截至2019年底，Euronav控制42艘VLCC和27艘蘇伊士型油輪。2019年，Euronav旗下通過(guò)TI聯(lián)營(yíng)池在現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的VLCC平均租金為3.59萬(wàn)美元/日(四季度為6.17萬(wàn)美元/日);在現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的蘇伊士型油輪平均租金為2.6萬(wàn)美元/日(四季度為4.18萬(wàn)美元/日)。

在VLCC的資產(chǎn)運(yùn)作上，2019年，Euronav與太平石化金融租賃簽署3艘2008年建造VLCC的售后租賃協(xié)議，售出價(jià)格為1.26億美元;售后單艘光租租金為20681美元/日，租期為3年。

在應(yīng)對(duì)國(guó)際海事組織(IMO)2020限硫令上，Euronav是以低價(jià)儲(chǔ)存低硫油為主要策略的船東，也在布局脫硫塔船舶。在現(xiàn)時(shí)油價(jià)大跌背景下，Euronav表示或會(huì)增加低硫油庫(kù)存。

2020年一季度，Euronav購(gòu)入韓國(guó)船企的4艘在建VLCC(加裝脫硫塔)，總價(jià)值為3.74億美元。

偏好現(xiàn)貨市場(chǎng)的DHT也受益四季度。四季度，這家2017年3月整合BW集團(tuán)VLCC船隊(duì)的船東，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.92億美元(2018年同期為0.85億美元);凈利潤(rùn)0.76億美元(2018年同期為-0.09億美元)。

截至2019年底，DHT控制27艘VLCC(12艘加裝脫硫塔，另有6艘因強(qiáng)勁市場(chǎng)行情而推遲加裝脫硫塔)。2019年，DHT旗下在現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的VLCC平均租金為3.64萬(wàn)美元/日，其中四季度為5.92萬(wàn)美元/日。

不過(guò)，在2019年四季度以來(lái)VLCC市場(chǎng)火熱的背景下，由蘇包文剛領(lǐng)導(dǎo)的BW集團(tuán)連續(xù)減持DHT股份。2019年11月，BW集團(tuán)通過(guò)出售1468萬(wàn)股DHT股份，獲取1.01億美元。2020年3月下旬，BW集團(tuán)表示將于6月30日前再出售3350萬(wàn)股中的730萬(wàn)股。在減持油運(yùn)資產(chǎn)時(shí)，BW集團(tuán)持續(xù)增持氣體運(yùn)輸領(lǐng)域資產(chǎn)。

多方布局業(yè)主表現(xiàn)分化

2019年，國(guó)際市場(chǎng)上兩大在多種油輪細(xì)分領(lǐng)域布局的船東——Frontline與Intl Seaways，表現(xiàn)卻各不相同。顯然，不斷尋求發(fā)展的企業(yè)業(yè)績(jī)更優(yōu)異(見(jiàn)表2)。

偏好高風(fēng)險(xiǎn)的Frontline，四季度業(yè)績(jī)陡增使其2019年大幅盈利。四季度，這家由挪威船王John Fredriksen領(lǐng)導(dǎo)的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.38億美元(2018年同期為1.79億美元);凈利潤(rùn)1.09億美元(2018年同期為0.26億美元)。

截至2019年底，F(xiàn)rontline共運(yùn)營(yíng)71艘油輪，包括23艘VLCC、28艘蘇伊士型油輪以及20艘阿芙拉型/LR2型油輪。2019年，F(xiàn)rontline旗下VLCC平均租金為3.59萬(wàn)美元/日(四季度為5.8萬(wàn)美元/日);蘇伊士型油輪平均租金為2.58萬(wàn)美元/日(四季度為3.82萬(wàn)美元/日);阿芙拉型/LR2型油輪平均租金為2.2萬(wàn)美元/日(四季度為2.98萬(wàn)美元/日)。

在應(yīng)對(duì)IMO2020限硫令方面，F(xiàn)rontline一方面提前布局脫硫塔生產(chǎn)企業(yè)Feen Marine Scrubbers與投資脫硫塔;另一方面則聯(lián)合大宗商品貿(mào)易商Trafigura，組建合資企業(yè)進(jìn)軍船舶燃料市場(chǎng)。

Frontline始終在尋求擴(kuò)張，盡管歷次尋求并購(gòu)均未果(2005年General Maritime、2008年OSG、2017年DHT和Gener8 Maritime)。2020年3月，F(xiàn)rontline完成與Trafigura的10艘蘇伊士型油輪的售后回租協(xié)議。3月6日，F(xiàn)rontline與工銀租賃簽署5.44億美元的涉及前述10艘船融資租賃協(xié)議。這項(xiàng)融資租賃協(xié)議的期限為7年，利率為倫敦同業(yè)拆借利率+230個(gè)基點(diǎn)。

另一家運(yùn)營(yíng)多種船型的油輪船東Intl Seaways則不幸連續(xù)4年虧損。2019年，這家由2014年破產(chǎn)重組的OSG在2016年分離出來(lái)的上市公司，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.66億美元，同比增長(zhǎng)25.44%;凈利潤(rùn)為-83萬(wàn)美元(2018年為-8894萬(wàn)美元)。

截至2019年底，Intl Seaways運(yùn)營(yíng)71艘油輪，包括13艘VLCC(在TI聯(lián)營(yíng)池中運(yùn)營(yíng))、2艘蘇伊士型油輪、5艘阿芙拉型/LR2型油輪、13艘巴拿馬型/LR1型油輪及7艘MR型油輪。四季度，Intl Seaways旗下VLCC平均租金為5.41萬(wàn)美元/日;蘇伊士型油輪平均租金為5.09萬(wàn)美元/日;阿芙拉型/LR2型油輪平均租金為2.94萬(wàn)美元/日;巴拿馬型/LR1型油輪平均租金為2.13萬(wàn)美元/日;MR型油輪平均租金為1.4萬(wàn)美元/日。

在應(yīng)對(duì)IMO2020限硫令方面，Intl Seaway已在2020年前為旗下10艘VLCC加裝脫硫塔。該10艘VLCC燃料消耗量占其船隊(duì)總消耗量的40%。

2020“巔峰”之下尋求穩(wěn)盈

進(jìn)入2020年，油運(yùn)市場(chǎng)在新冠肺炎疫情的初期有短暫調(diào)整，后又重拾升勢(shì)。油運(yùn)市場(chǎng)強(qiáng)勁的主因有二：一是低硫油與原油的儲(chǔ)存需求;二是當(dāng)前油輪船隊(duì)船齡結(jié)構(gòu)及集中度，使得頭部船東話語(yǔ)權(quán)大幅提高。

一季度，油運(yùn)市場(chǎng)行情總體良好。其中，3月份VLCC現(xiàn)貨市場(chǎng)等價(jià)租金水平達(dá)到121643美元/日，蘇伊士型油輪達(dá)到63509美元/日，阿芙拉型油輪達(dá)到38541美元/日;4月份由于原油儲(chǔ)存空間進(jìn)一步緊張，油輪等價(jià)租金水平又登上一個(gè)新臺(tái)階(見(jiàn)表3)。

在油運(yùn)市場(chǎng)極度膨脹的背景下，4月20日，WTI 5月原油期貨結(jié)算收?qǐng)?bào)-37.63美元/桶，歷史上首次收于負(fù)值。據(jù)了解，暴跌的原因是交易員被迫平掉多頭頭寸，以免在沒(méi)有石油倉(cāng)容的情況下購(gòu)入實(shí)物原油。在此情況下，可以作為海上浮艙的油輪更顯珍貴。此刻，油運(yùn)也可謂活在“巔峰”。

不過(guò)，4月中旬，國(guó)際能源署表示，預(yù)計(jì)2020年全球石油需求將同比減少930萬(wàn)桶/日。如此規(guī)模的需求減少，相對(duì)于4000萬(wàn)桶/日的原油海運(yùn)量將是十分顯著的。油運(yùn)也要當(dāng)心風(fēng)險(xiǎn)了!

實(shí)際上，處在“巔峰”中的國(guó)際油輪船東也在鎖定未來(lái)。除了Euronav已經(jīng)在通過(guò)包租合約鎖定運(yùn)量外，4月1日，偏好在現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)船舶的DHT即宣布，其旗下6艘VLCC已獲得期租租約，租期為1年，平均租金為6.73萬(wàn)美元/日。

不過(guò)，在上半年甚至只說(shuō)一季度，油輪船東已經(jīng)賺足。Frontline 2月27日就預(yù)估其各船型首季租金大幅提升：VLCC租金為9.03萬(wàn)美元/日、蘇伊士型油輪租金為7.19萬(wàn)美元/日、阿芙拉型/LR2型油輪租金為3.63萬(wàn)美元/日。

但在新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的破壞仍未可知的背景下，各界都應(yīng)謹(jǐn)慎操作。