VesselsValue高級貿易分析師Vivek Srivastava評述

隨著烏克蘭危機的加劇，成品油輪的需求也發生了轉變。

俄羅斯軍隊上個月在烏克蘭東部邊境集結，于 2 月 26 日開始軍事行動，MR 型油輪大西洋運價（跨大西洋主要航線平均運價）從 1 月 25 日每天 5,032 美元的低點穩步攀升，至今為每天 18,649 美元的高點。衛星和陸基船舶跟蹤數據證實，這是由于需求的增加所致。MR2 型油輪是用于運輸成品油最多的船型，截止今日，其載貨貨量海里的同比增長從 2 月中旬的 4% 上升至目前的 7%。

尤其是西北歐的進口活動推動了運價的飆升。如下圖所示，隨著經濟和油價從一年前的低迷水平中恢復，進入該地區的載貨貨量海里已經呈上升趨勢。然而，隨著危機升級，需求飆升至遠高于其歷史范圍上限的水平。

圖1：MR2 型油輪——西北歐航線每日載貨的貨量海里

首先，俄羅斯是歐洲的柴油和中間餾分油的主要供應國，產品通過波羅的海和黑海的港口出口。雖然制裁尚未正式開始，但由于政治、法律和聲譽風險加劇，以及從西方銀行獲得信用證融資等困難，石油公司和貿易商幾乎完全不愿意購買俄羅斯貨物。這本身就會導致歐洲柴油的巨大短缺。

其次，盡管在歐洲，柴油和中間餾分油的批發價格比原油價格上漲得還要快，但作為煉油廠電力來源的天然氣價格急劇飆漲，意味著即使利潤不斷增加，歐洲煉油廠也無法從中獲利，反而只能削減產量。這又加劇了第一個影響，導致歐洲石油市場缺乏許多產品，尤其是柴油。

如圖 2 所示，所有主要出貨港口至西北歐航線上的貨量海里需求已經加速。特別引人注目的是，截止至今，來自北美的貨量海里同比增長上升了 67%，而來自亞太地區的貨量海里增長了 76%。前者主要由美國東海岸煉油廠的出貨量驅動，而后者則由地區煉油廠和新加坡儲油中心驅動。

圖2：MR2 型油輪——西北歐航線載貨貨量海里（按出貨港口區域劃分）

運力的下降進一步加劇了對大西洋運價的影響。相對于美國來說，歐洲的車輛長期以來已“柴油化”，前者傾向于少用柴油，多用汽油，而后者則相反。市場運轉正常時，互抵貿易便產生了；然而隨著歐洲煉油商將產量降至最低，數據已經顯示從歐洲到美國東海岸反向航段的載貨貨運海里正在減緩。大西洋航線的載貨/壓載比率下降，成品油輪船隊的運輸效率實際上已經降低了。

在俄烏沖突持續的情況下，很難想象短期內這些趨勢會出現任何逆轉的情形：歐洲石油買家恢復購買俄羅斯柴油，天然氣價格正常化，或者歐洲煉油廠開始全面運行。MR 型油輪的大西洋運價如果不能進一步推高的話，應該至少保持在最近的漲幅水平。

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