5億募投資金盈利存疑

根據(jù)招股說明書，民生輪船本次上市擬募集資金5.42億元，主要用于建造9艘350TEU型船（1.8億元）、6艘800車位滾裝船（1.8億元）和1艘700TEU型海船（9000萬元），以及新購集裝箱4000只（5200萬元）、集卡拖車100輛（4000萬元）。除這些擬募投項目外，民生輪船目前還有包括700噸海船、300TEU型船和1300車位汽車滾裝船在內(nèi)的4艘船舶在建項目，資金來源全部為銀行貸款，共計約3.27億元。

民生輪船表示，作為航運企業(yè)，公司需要配備一定規(guī)模的船舶、車輛、集裝箱等固定資產(chǎn)。然而民生輪船與同為長江水上運輸板塊的上市企業(yè)長航鳳凰的業(yè)務十分相近。

從長航鳳凰的業(yè)績來看，該公司已經(jīng)連續(xù)兩個季度出現(xiàn)虧損，2011年凈利潤巨額虧損8.83億元，2012年一季度虧損2.50億元，已經(jīng)資不抵債，依靠賣船維持企業(yè)運營。長航鳳凰在2月份第二次臨時股東大會上曾表示，公司將不再進行新的項目投資，精減人員、費用和能耗，預計公司需較長時間才能達到盈虧平衡點。

這不禁使得投資者對民生輪船的募投項目是否能產(chǎn)生預期的收益產(chǎn)生了質(zhì)疑。

而從民生輪船公布的業(yè)績來看，雖然民生輪船2010年的營業(yè)收入和營業(yè)利潤比2009年有小幅上漲，但2011年相關(guān)數(shù)據(jù)卻不升反降，同比下降4%。招股說明書顯示，2009—2011年的營業(yè)收入分別為18.99億元、22.62億元和22.55億元，營業(yè)利潤分別為1.29億元、1.49億元和1.38億元，凈利潤分別為1.05億元、1.25億元和1.20億元。

對此，民生輪船解釋稱，航運業(yè)與國際經(jīng)濟貿(mào)易形勢緊密相關(guān)，市場需求存在周期性和季節(jié)性波動。當國內(nèi)和國際經(jīng)濟形勢向好時，航運市場需求隨之上升；若國內(nèi)與國際經(jīng)濟增長放緩，則航運市場需求將受到影響。

有業(yè)內(nèi)人士表示，“就個人判斷，長江和沿海水運這幾年運力膨脹好幾倍，航運企業(yè)要消化這些運力，通過數(shù)量化計算，感覺需要較長時間才能達到盈虧平衡點。”

“長江上小型航運企業(yè)和個體船戶眾多，競爭十分激烈，整體運行舉步維艱。而民生輪船在目前的經(jīng)濟環(huán)境下擬斥資5.42億元購置船舶等設(shè)備，如果募投項目成功投產(chǎn)，不得不讓人擔心新建的船舶、集卡拖車和集裝箱是否有用武之地。”華龍證券分析師牛陽表示。

另一值得注意的是，民生輪船船舶每年的折舊率為6.47%，運輸設(shè)備的折舊率為12.13%，在行業(yè)內(nèi)，這種速度并不算低。項目投產(chǎn)后一旦造成資源浪費，必然會影響公司投產(chǎn)和業(yè)績的發(fā)展，投資者更應該警惕投資風險。

分析人士指出，從民生輪船的業(yè)務結(jié)構(gòu)和經(jīng)營現(xiàn)狀來看，競爭優(yōu)勢并不明顯，最終能否成功擺脫行業(yè)整體不景氣的現(xiàn)狀還有待觀察。公司業(yè)績增長存在多方面隱憂，給公司的上市之路增添了許多不確定因素。

然而也有業(yè)內(nèi)人士表示，受益于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和西部大開發(fā)，中國在“十二五”期間直至更遠的將來都會著重打造長江黃金水道，民生輪船必然會在其中受益。此外，民生輪船擬募投的內(nèi)河用箱船和滾裝船也是當下航運市場人士普遍看好的船型。“我們講船舶運力過剩，不能只看總體運力，也要看細分市場，目前長江上的船舶正在進行升級，民生輪船所造的船舶正好符合這一趨勢。”