隨著中美貿易關系再起波瀾，多項新關稅措施陸續出臺，影響已迅速傳導至全球航運市場。

從干散貨航線調整、油輪運輸結構性轉變，到LPG對美依賴帶來的隱憂，本期報告對未來可能出現的運力錯配、資產價值修正等趨勢進行了深入分析。同時，中國在新造船市場的主導地位也正不斷鞏固，造船訂單再創新高，反映出中國企業在不確定性中謀求戰略主動的堅定姿態。

散貨船市場：關稅博弈中的航線變局

美國是鋼鐵和水泥的重要消費國，而這兩類商品主要通過靈便型（Handysize）和超靈便型（Supramax）干散貨船運輸。

近期，美國對所有鋼鐵產品征收了25%的關稅；水泥方面的關稅則按出口國區分。在為期90天的緩沖期內，大多數國家的水泥將被征收10%的關稅，而中國出口的水泥稅率則高達30%。這一措施或將對相關干散貨航線造成不利影響。

然而，美國本身亦是干散貨商品的凈出口國，其出口量約為進口量的兩倍。因此，若中國采取反制關稅措施，反而可能對美國的干散貨出口造成更大沖擊。

美國是全球谷物、大豆和煤炭的主要出口國，其中大部分出口流向中國。根據最新協議，中國將對上述商品征收10%的關稅。若未來進一步擴大反制措施，這些大宗商品將可能成為重點對象。

2020年至2024年間，巴西至中國的谷物和大豆運輸平均航程為11,527海里，而美中航線的平均航程為9,971海里。這一貿易路線的轉變可能會帶來適度的貨量海里增長。然而，需要指出的是，2025年預計全球谷物和大豆供應充足。

另一方面，若出現欠收或供應沖擊的情況，中國可能被迫重新采購需繳關稅的美國貨源，這將可能推高價格，并導致需求萎縮。

2020年至2024年間，巴西至中國的谷物和大豆運輸平均航程為11,527海里，而美中航線的平均航程為9,971海里。這一貿易路線的轉變可能會帶來適度的貨量海里增長。然而，需要指出的是，2025年預計全球谷物和大豆供應充足。

另一方面，若出現欠收或供應沖擊的情況，中國可能被迫重新采購需繳關稅的美國貨源，這將可能推高價格，并導致需求萎縮。

另一方面，若全球糧食出現減產或供應中斷，中國可能被迫重新采購需繳高關稅的美國產品，從而抬高進口成本，壓制整體需求。

油輪市場：長航程轉移對國際船隊的隱憂

與中東和俄羅斯等主要原油供應國相比，中國自美國進口的原油和成品油規模相對有限。盡管反制關稅可能進一步抑制中美油品貿易，但這部分進口完全可以從其他國家替代。

盡管表面看似“中性”，但中美之間超長航程運輸的減少，可能造成對國際油輪船隊噸海里需求的結構性下滑。

另一種可能是：中國可能進一步擴大從俄羅斯進口受制裁的原油（同屬長航程運輸），但這一轉變或將令受制裁船隊受益，而非國際主流船隊。

天然氣運輸：LPG依賴度高，LNG影響有限

由于中國對進口天然氣的高度依賴，天然氣市場面臨的風險更高。

目前對美國產品的報復性關稅暫定為10%，預計美中之間的液化石油氣（LPG）運輸將維持相對穩定。

截至2024年，中國約59%的丙烷進口來自美國，顯示出對該貿易路線的高度依賴。盡管中國可能增加自中東的采購，但全球供應量難以完全取代性價比更高的美國產品，因此10%的關稅影響預計較為溫和。

至于液化天然氣（LNG），美中之間的貿易已暫停數月，預計短期內仍難恢復。鑒于中國擁有多元化的LNG進口來源，相較于LPG，其對美國依賴度更低。

整體來看，美中LNG貿易本身規模有限，其缺失對全球供需平衡及運輸市場的影響較小。

集裝箱市場：短期反彈與長期承壓并存

受近期美方關稅下調刺激，未來數月美國進口量可能短暫上升，零售商有望借機補庫存。上周，美國西海岸港口已開始顯現關稅調整的影響，預計未來3至4周內，該影響將持續擴散，可能引發局部物流擁堵和即期運價波動上行。

然而，若90天緩沖期后，30%的中國商品關稅仍維持不變，全年整體進口需求恐將進入下行通道。

資產需求激增：中國造船訂單再創新高

在招商輪船、中遠海運及旗下子公司的大規模投資推動下，自2024年以來，中國企業簽署的新造船訂單總額已達1,410億美元。

這些訂單高度集中在干散貨和油輪船型，體現了中國在中美貿易緊張局勢下，戰略性增強大宗商品和能源運輸安全的意圖。

受高鋼價、產能緊張、好望角繞航等因素驅動，造船投資熱度升溫，使新船價格升至2009年以來高點。

從訂單數據來看，油輪為最受歡迎的船型，共626艘，總價值達328億美元；其次為干散貨船，共507艘，價值197億美元；再次為集裝箱船，共368艘，訂單價值高達550億美元。