在俄烏戰爭爆發以來的三年多以來，影子船隊憑借繞過制裁，長期侵蝕了合規油輪的市場份額，成為油輪市場無法繞開的“灰色力量”。然而，如今趨勢正在悄然轉變。越來越多的跡象顯示，影子船隊的擴張正遭遇瓶頸，而合規油輪的市場需求則在重新增長。

當前，影子船隊的規模異常龐大。油輪船東Frontline的測算顯示，受制裁影響的油輪數量已高達135艘VLCC、112艘蘇伊士型、314艘LR2/阿芙拉型，加總占據全球油輪船隊的21%。整體來看，影子船隊總規模超過1500艘，幾乎構成了一個“平行市場”。

但這種“繁榮”是建立在高風險與低透明度之上。CMB.Tech首席執行官Alexander Saverys直言，如果可以施展魔法，他會立即讓影子船隊從市場上消失。他的擔憂并非夸張：這些船舶大多缺乏正常的船級維護，保險覆蓋有限，一旦出現事故，不僅威脅航運安全，也將對全球能源供應鏈造成不可估量的沖擊。

更關鍵的是，影子船隊的生存邏輯本身極度依賴地緣政治。如果說過去三年俄羅斯折價原油為其提供了市場空間，那么隨著制裁力度加大、主要經濟體的能源采購策略發生調整，這一市場的可持續性正在動搖。

制裁的長期效應

Frontline首席執行官Lars Barstad的觀察進一步揭示了影子船隊的困境。他指出，雖然紙面上的受制裁船舶數量龐大，但其中相當一部分早已失去活躍度——“很多被制裁超過一年的船舶如今只是停在那里，甚至可能連船員都沒有。”

這意味著，制裁不僅僅是市場上的一個行政壁壘，它正在通過“時間效應”逐漸削弱影子船隊的可運力。船舶無法獲得定期維修和保險支持，隨著年限推移，機械故障、設備老化、事故風險將不可避免地上升。即使這些船仍然存在，它們的實際貢獻度正在遞減。

這種“有船無運”的狀態，正在逐漸釋放出新的市場空間，而填補這一缺口的，自然是合規船隊。

合規船隊的機會窗口

過去三年，影子船隊的擴張無疑壓縮了合規油輪的盈利空間。尤其是在現貨市場上，低價俄油的運輸需求大量流向不合規船舶，使得許多船東被迫承受低利用率的壓力。

然而，拐點正在出現。Lars Barstad在接受采訪時透露，全球原油出口在2025年8月同比增長明顯，日均出口量已接近200萬桶。更值得關注的是，這部分增長正在向合規市場轉移。

原因在于主要進口國的采購策略發生了變化。以印度為例，過去兩年它是俄羅斯原油的最大買家之一，但如今其態度正在明顯轉變。Lars Barstad強調：“印度并沒有積極追逐俄羅斯原油的進口，相反，他們更愿意從合規渠道增加采購。”

這一變化并非偶然，而是印度基于戰略考量的選擇。與美國的強大貿易關系顯然比便宜的俄油更具長期價值。印度在能源安全與地緣政治利益之間做出了權衡，最終的結果是合規油輪獲得了新的增長動力。

CMB.Tech的管理層同樣認為不合規船舶的運營將變得越來越困難。Alexander Saverys表示，他們并不指望影子船隊一夜消失，但時間終將成為合規市場的朋友。影子船隊的老化、事故、資金枯竭，都將逐步把市場份額重新交還給合規船隊。